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消費電子退場 企業設備出列

理財周刊焦點   / 文.梁碧霞

2006年熱門股大風吹

從美國到台灣,企業資本投資將成為2006年經濟成長主要動力,手上有消費性電子相關個股,漲幅已大的,投資人不妨逐步落袋為安。並慢慢建立部位在傳統績優電子股上,將可贏在下一波的起跑點。 2005年可說是消費性電子公司大豐收的一年,只要是生產手機、MP3、數位相機等消費性電子產品的相關零組件或成品的一級廠商,業績無一不是高成長,獲利及股價創新高的聲音此起彼落,好不熱鬧,而買到這些公司的投資人當然也就口袋滿滿。而Samsung也就是在這波消費性電子個股的大行情中,市值突破1000億美元,成為亞洲市值最大的科技公司,全球市值第7大的高科技公司。 不過,今年消費支出成長將趨緩,取而代之的將是沉寂已久的企業資本支出,本期的「社長開講」就根據這些預測,為投資人整理出2006年企業資本支出概念股,提供投資人參考,以期能幫助出奇制勝,贏在下一波的起跑點。 三星電子市值 超過1000億美元
2006年才剛開始,全球股市表現一片欣欣向榮,元月行情在全球各地紛紛展開,讓全球股票的投資人樂開懷,全球股市沉浸在一片歡欣鼓舞的氣氛中。 2005年才寫下近50%報酬率的南韓股市,2006年以來,多頭氣勢一點都沒有減弱的跡象。2006年才開始沒幾天,韓國綜合指數還是持續上漲,其中最大的助力,就是來自於全南韓最大的企業三星電子(Samsung Electronics),今年以來才一個星期的時間,三星電子的股價就已上漲了5%左右,儼然成為南韓股市的火車頭。 不論是以營收或是市值來看,三星電子目前都是南韓最大的公司,日前市值才剛超越1000億美元,成為亞洲市值最大的科技公司,也是僅次於在英國掛牌的伏得風(Vodafone),為美國地區以外市值第2大的科技公司。 究竟1000億美元的市值有多驚人?投資人不妨比較一下就會知道,台灣目前市值最大的公司台積電市值約530億美元,約是三星電子市值的一半,再和其主要競爭對手比較,目前諾基亞(Nokia)的市值約是850億美元、摩托羅拉(Motorola)的市值約是600億美元、新力(Sony)的市值約是420億美元,全部不及三星電子的1,000億美元;就算是與美國的科技公司相較,三星電子也僅次微軟(Microsoft)約2,860億美元的市值、英特爾(Inte)l約1,590億美元的市值、Google約1,380億美元的市值、IBM約1,340億美元的市值、思科(Cisco)約1,150億美元的市值等5家科技公司,換言之,三星電子已成為全球第7大市值的科技公司,這對於一個曾經在1997、1998年亞洲金融風暴時,幾乎快要破產的公司來說,是完全不一樣的景象。 從破產邊緣 到亞洲最大科技公司
將三星電子從破產邊緣救回,再帶領它登上亞洲最大科技公司,最大的功臣,就是1996年才接執行長位子的尹鐘龍(Yun Jong-yong),如果不是尹鐘龍當時咬緊牙關,一步一步的關掉不需要的工廠,積極降低庫存,以減輕資金上的壓力,同時,將三星電子的經營重心逐漸轉移為生產設計更好、更有吸引力的產品,以提高三星電子在消費者心目中的地位,也就是這種提供最先進及最有型產品的策略,使得三星電子從10年前生產低價家電產品的製造商,搖身一變成為領導品牌的廠商,在他的帶領下,三星電子逐步擠進前3大手機製造商,並將新力從家電業的龍頭寶座拉下來,這所有一切的成就,最終都反應在三星電子的業績及股價上,也才有今年1000億美元的市值。 記憶體、液晶面板、手機 將把三星電子推向高峰
目前三星電子的3大主要產品,記憶體、液晶面板及手機,都已在國際市場上占有重要地位,其中記憶體產品,早已成為全球最大的供應商,液晶面板在去年一度領先樂金飛利浦(LG-Philips),成為全球最大面板廠,目前則僅略次於樂金飛利浦,位居全球面板製造商第2位,至於手機製造方面,三星電子市占率目前位居全球第3位,僅次於諾基亞及摩托羅拉。 而其所生產的3大主要產品,未來的前景展望仍令人期待,其中記憶體的應用範圍極廣,不論是個人電腦、手機、數位相機及各種電子用品,都須用到它,在接下來的數位家庭趨勢下,記憶體的應用範圍只會愈來愈廣,使用的容量也只會愈來愈大,而三星電子將是記憶體未來熱賣最大的受惠者;至於液晶面板方面,由於未來的3-5年是液晶電視需求的高峰期,市占率超過20%的三星電子,也將是其中的受惠者之一;在手機生產方面,手機由傳統功能進階到數位相機,其過程到一定的程度後,接下來將是3G手機的天下,而這個轉換過程中,預期將會再創造出另一手機銷售高峰,屆時,全球手機市占率第3位的三星電子,無疑的將會是受惠者之一,而這3個主要產品也將把三星電子的獲利及市值再往前推進,成為全球前5大的科技公司之一。 2006年科技股 將再度成為投資人焦點
自從網路泡沫結束以來,全球投資人似乎還停留在一朝被蛇咬,十年怕草繩的階段,對於科技股當年所造成的傷害,一直無法弭平,也因此那斯達克(Nasdaq)在歷經了5年多之後仍無法回到2500點的關卡(圖1),更不要提2000年3月10日所創下的5132點的歷史紀錄了。 不過,若以線型來看,那斯達克在2002年10月10日創下近10年來的低點1108點,打下第一根腳後,在2003年第1季再度打下另一根腳,不過,由於之前的套牢量實在太大,那斯達克在2004及2005年間在2000點左右上下震盪整理,直到最近才突破2300點關卡,寫下4年半來的新高紀錄。 整體來看,那斯達克在經歷了多年的休養生息後,近來的走勢似乎有浴火重生的氣勢,尤其是看到Google凌厲的漲勢,更讓人回想起2000年前網路科技股多頭行情,當然這些只是從技術面的角度來看,實際上,還是要有基本面的支持才會有大行情。 消費支出成長 在2006年將減緩
這幾年來,受到房地產景氣熱絡的影響,全球消費者的消費支出持續成長,成為支撐經濟成長的重要動力來源,與凡是MP3、手機、數位相機、DVD放影機、液晶電視等消費性產品都熱賣,造成相關產品的製造商及零組件生產廠商的業績,股價也因而大漲,像是生產iPod的蘋果電腦、智慧型手機的宏達電、數位相機鏡片的大立光、DVD放影機晶片組的聯發科、手機鋁鎂合金外殼的可成、液晶顯示器驅動IC的聯詠等公司,都因為這波消費性電子產品的熱賣而直接或間接的受惠。 尤其美國這個全球最大的經濟體,在房地產景氣的助長下,消費者財富都因此增加,有很多的人因而從中獲利,消費意願也因而提高,當然消費支出也跟著水漲船高。 不過,由於房地產景氣在經過了多年的榮景後,未來是否能持續這樣的動能,不無疑問,因此,今年的消費支出可能還是會成長,不過,其成長幅度可能會因為房地產景氣趨緩而走弱。根據高盛證券的預估,今年的消費者支出成長率為2.5%,較去年的3.6%為低,主要原因即是受到預期房地產景氣將走緩影響。 企業資本支出將取而代之 成為2006年經濟成長動力
相對於消費支出的走緩,另一個影響全球各國國內生產毛額(GDP)成長率的重要因素——企業的資本支出,預期將在今年消費支出成長力道減緩的同時,取而代之成為全球各國國內生產毛額成長率,尤其是美國的國內生產毛額成長率的主要動力來源。 回顧過去這5年來,由於網路泡沫時期的過度投資,造成嚴重的資源浪費,也造成了後來企業大幅緊縮資本支出。如圖2所示,在1996年到2000年間,美國企業的資本支出年平均成長率達到9.4%,可是在2001年到2004年間,美國企業的資本支出年平均成長率為負的2%,這也致使多數公司帳上的現金迅速累積的主要原因。 根據高盛證券的研究調查顯示,2005年的企業資本支出年成長率大約為5%,雖然比2002及2003年的負成長率來得高,不過對高科技公司來說,這樣的成長率只能算是普通,並不算是多好的景氣。 展望2006年,根據高盛證券的研究預估顯示,今年的企業資本支出年成長率將回復到1996-1997年及2000年時的水準,年成長率將達到12%,最主要的原因除了企業的帳面上充滿了現金之外,過去這5年來,企業都因為預算緊縮,而將設備升等的計畫向後延期,過了這幾年後已陸續面臨到必須汰舊換新,以提高生產力的時點。其中,電腦就是一個非常好的例子,來自企業的換機需求已到達一定的期限,預期今年將會有一波個人電腦的換機需求,對於傳統的高科技公司來說,將是非常好的消息。 2005年是消費性電子公司 大收成的一年
2005年這種消費支出強,企業支出弱的支出型態,在2005年期間充分反應在公司營運獲利上。消費性電子比重相對較高的公司,像宏達電、蘋果電腦等公司的獲利狀況,就因而表現較為出色;而企業設備比重較重的公司,像是戴爾電腦、HP及微軟等公司,業績就相形失色。表現在股價上,同樣是壁壘分明,消費性電子的公司表現相對較為出色,前面已提到台灣的例子,像是宏達電、大立光、聯發科、可成、聯詠等公司,都因為消費性電子產品的熱賣而股價大漲。 根據高盛證券的統計顯示,相同的情況也發生在美國,如圖3所示,回顧2005年期間,以銷企業設備或軟體為主的公司,像是甲骨文(Oracle)及EMC,其客戶100%都是企業用戶,當然就享受不到消費性電子帶來的好處,其他像思科、IBM、戴爾電腦(Dell)、微軟等公司,去年的股價表現都相對較差,報酬率分別是負11%、負8%、負11%、負16%、負16%、負29%,相對的,消費性電子比重較高的公司,像是蘋果電腦及摩托羅拉,去年的股價表現就相對出色許多,報酬率分別是123%及32%,不僅遠較前面這些科技大廠的表現好,也比那斯達克幾乎等於零的報酬率好,可見去年不論是台灣美國,都是消費性電子公司的天下。 2006年將是企業設備服務業 業績大翻身的一年
網路泡沫過後的這幾年來,由於有房地產景氣撐腰的消費支出居高不下,消費性電子的需求也因而非常熱絡,相對的,受到企業支出緊縮的影響,以企業設備服務為主的公司,營運狀況就乏善可陳。 不過,就如前面所提及,由於預期今年資本支出將會大幅成長12%,而消費支出僅會成長2.5%,因此,前面所提消費性電子強,企業設備服務弱的情況以及投資風向,將會在今年整個來個大翻轉,其中最主要的原因,還是在於相對的年成長率之差異所致,再加上經過這幾年的股價調整之後,大型的高科技公司,像是微軟、思科等公司股價的相對本益比,都已經回到網路泡沫前的水準(圖4),投資價值再度浮現。 相同的情況也同樣出現在台灣的股市當中,去年大漲的股票大多為消費性電子公司,傳統的電子績優股,像是華碩、廣達、仁寶、友達、奇美電、台積電、明電、合勤,以及微星等電子股,股價不是沒漲,不然就是漲幅相對的落後。 在這樣的基礎及預期下,手上有消費性電子相關個股,而且去年以來漲幅已大的,投資人不妨可採取逐步落袋為安的策略。同時間也慢慢建立部位在上面所提的傳統績優電子股上,等待今年企業資本支出增加後,這些個股將雨露均。 本文章由「理財周刊」授權刊登,更多內容請見本期理財周刊

資料來源 摘自:全球華文行銷知識庫

資料來源 :1758網誌

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